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錐形鋼管上沖提供做空機會在國慶長假后，市場對補庫需求的預期引發16mn異型鋼管價格上揚，錐形鋼管資金大幅流入助長了市場看多情緒。7月以來黑色板塊資金流入明顯，16mn異型鋼管持倉量交易量出現了較大幅度的上升，9月持倉量達5400萬手，去年同期不到2000萬手。 但隨著天氣好轉，港口運行恢復正常，前期發運外礦集中到港，港口庫存回升至8427萬噸，增加334萬噸。供給的反復、補庫預期回落使得1601合約價格掉頭向下，跌至上周五的367.5元/噸。 當前，錐形鋼管增產是大趨勢，但巴西港口的檢修短期將影響16mn異型鋼管供給。短期16mn異型鋼管可能出現一波反彈，但中期仍將維持弱勢。 內礦減產難抵外礦增產 國外礦山方面，FMG第三季度16mn異型鋼管發貨量為4190萬噸，同比增5%。值得注意的是，FMG16mn異型鋼管離岸現金C1成本降至16.9美元，C1成本是16mn異型鋼管從開采到運至碼頭的成本。而第一季度FMG的C1成本為25.9美元，第二季度為22.16美元。錐形鋼管成本不斷下移，一方面是由于錐形鋼管關停高成本礦山、增加低成本礦山的產量，另一方面是由于澳元貶值?？傊F形鋼管成本不斷降低，使得外礦沒有必要通過削減產量來穩定當前的16mn異型鋼管價格。另外，錐形鋼管增產計劃也正在有序推進，預計第四季度16mn異型鋼管供應將維持高位。 總體看，內礦減產難抵外礦增產。 盈利惡化，鋼廠周期性減產 鋼廠方面，16mn異型鋼管價格堅挺與鋼材(1810,-11.00,-0.60%)價格重心下移，使得鋼廠盈利情況持續惡化，全國鋼廠盈利比例在上周已下降至4.91%，河北鋼廠盈利比例已下降至1.37%。伴隨著盈利情況的惡化，錐形鋼管廠財務狀況也令人擔憂，錐形鋼管工業協會統計數據顯示，7月末鋼管行業負債率高達69.98%。 當前的高爐開工率難以維持，虧損使得鋼廠方面開始出現新一輪的停產檢修。近期，河北鑫達異型鋼管有限公司、唐山興隆異型鋼管有限公司、榮信鋼管有限公司等均有部分高爐停產檢修，并有進一步停產檢修計劃。不過，采取停產檢修的鋼廠多錐形鋼管是現金流相對較好的企業，資金問題嚴重的企業往往需要通過生產來維持現金流。因此，未來這些停產檢修的企業會隨著鋼材價格的回升恢復生產。鋼廠將在周期性的停產復產中，緩慢地去產能，16mn異型鋼管需求也將隨之波動。 外礦發運量維持高位 從16mn錐形鋼管各環節庫存來看，10月終端需求不及預期，而9、10月又是外礦季節性發運高峰期，這使得國內外港口庫存出現一定程度的上升。而鋼廠庫存方面，隨著開工率下降，鋼廠進口16mn異型鋼管庫存總量出現下降，但進口16mn異型鋼管可用天數穩中有升。整體來看，鋼廠庫存穩定和港口庫存增加，將對16mn異型鋼管價格形成壓力。錐形鋼管運量維持當前水平下，16mn錐形鋼管庫存將持續增加。 從中長期來看，供給維持高位與需求振蕩回落將使得16mn錐形鋼管價格繼續下行。后期短期因素對價格的影響將加大，持倉量與成交量增加也將使波動幅度增大，為做空創造機會。正如近期巴西港口檢修對錐形鋼管發運量的影響，10月11日當周巴西16mn異型鋼管發運量下降277.2萬噸，在短期將引發16mn錐形鋼管價格出現反彈，但隨著港口檢修的完成，發運量將恢復高位，我們建議激進的投資者可選擇短線做多。對于穩健的投資者，建議待事件驅動力消化后，以反彈做空的思路參與。